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【华创·每日最强音】人民币贬值压力对货币政策的制约显现|宏观+固收+地产(20180622)

华创清镇财富俱乐部2021-11-04 11:13:44

重点推荐

宏观:


:美国经济面临衰退风险么?

投资要点:

权益市场的高估值、长端利率的快速上行和近期经济数据的走弱似乎都在提示着美国经济下行的风险。对于已步入复苏第十个年头的美国来说,经济会就此陷入衰退么?从经济周期和债务周期交互关系的视角观察,美国债务周期难言顶部,经济动能弱化演变为经济衰退的可能性很低。相比之下,我们更为关注新兴市场正在面临的压力测试及其对中国出口的冲击。具体观点如下:


1、美国经济动能正在衰减。经济领先指标指向美国经济动能正在边际衰减。从需求侧来看,设备投资是支撑2016年中以来美国经济上行的核心动能之一,但随着金融市场条件的边际恶化和政策不确定性的上升,情绪指标显示企业投资意愿已经在降低,预计下半年将体现在经济增长数据中。我们重点关注薪资上涨和利率上行对企业盈利的双重挤压。

2、经济周期下行会演变为衰退么?从债务周期的视角观察,经济衰退和债务周期如影随形,经济衰退总发生在债务周期的顶部区域。当前美国处在债务周期的爬坡阶段,居民部门在2013年完成杠杆修复后加杠杆非常谨慎,杠杆率底部震荡,偿债率也处于历史低位,资产负债表较为健康;企业部门加杠杆更为积极,杠杆率已略高于金融危机前的水平,偿债率回升至历史平均水平,企业盈利被侵蚀的隐忧现阶段还不足以倒逼企业部门整体去杠杆。当债务周期难言顶部,经济周期下行和杠杆去化交互强化、进而演变为经济衰退的可能性很低。

3、相比美国经济走弱,我们更为关注新兴市场复苏的可持续性。年初以来新兴市场已成为中国外需的主要支撑方,截止5月,13%的出口高增中有近9%来自新兴市场的拉动,但随着美债利率上行、风险偏好降温和大宗价格疲软,新兴市场的外部金融条件正在恶化,每一轮美元上涨对新兴市场来说都可能是严峻的压力测试。当前全球债务周期的错位远没有结束,当全球共振复苏式微时,中国和欧元区都必须在经济基本面和杠杆去化间寻找脆弱的平衡,2017年趋于收敛的全球货币政策面临再度分化的压力,支撑美元阶段性走强,新兴市场的基本面和金融市场都会因此承压,进而冲击中国的外需环境。



:美国经济面临衰退风险么?》

联系人:牛播坤

发布时间:2018/6/21

(完整报告请联系分析师或对口销售)    

固收:


人民币贬值压力对货币政策的制约显现——华创债券日报2018-06-21

人民币贬值使得外汇储备降低和外资配债减少,其对债市利率影响将逐步显现。如今外汇储备在降低,未来市场对外汇储备的担忧也可能强化人民币贬值预期,加速外汇占款流失,使得汇率有上行压力。另外,目前中美利差仅65bp,而目前6个月远期人民币贬值预期达到0.91,表明目前中美利差远不足以弥补外汇风险,外资将流出国内债市。未来外汇储备有进一步下滑压力,国内央行跟随美联储加息仍是大概率事件。近期,随着人民币贬值幅度的加大,央行官方外汇储备呈现下降的趋势,4月和5月外汇储备连续下降,18年以来外汇储备从31614万美元下降至31106万美元,接近31000万。

目前国际外汇市场除了美元升值,大部分国家货币均处于贬值状态,另外,美联储目前仍处于加息过程中,美国经济同样向好,这种情况短期内或持续,这将进一步导致外汇储备中非美资产缩水,外汇储备将进一步下降。若外汇储备继续下降,接近3万亿关口,则2016年底市场恐慌或将再现,人民币贬值压力加剧,考虑到汇率贬值预期一旦形成很难逆转,最好的策略是及时预防贬值预期的发酵和蔓延,因此央行或将被迫出手干预,未来央行跟随美联储在公开市场加息是大概率事件。



摘自《人民币贬值压力对货币政策的制约显现——华创债券日报2018-06-21》

联系人:周冠南

发布时间:2018/6/21

(完整报告请联系分析师或对口销售)    

地产:


首提购房利息抵扣,房地产韧性凸显,集中度三重提升,继续坚定看多龙头

核心观点: 1、宏观环境:本轮行业韧性强于以往,本身虽未见底、但经济下行趋势致政策或无再从紧可能;2、政策&供需:限购效用减弱、人才新政稳定需求,预售证趋松保证供给,料下半年供需稳定;3、资金情况:目前行业资金大幅好于11年和14年,更应关注龙头房企集中度三重跳增;4、估值情况:远强于以往的高业绩增长潜力+低估值,龙头估值理应修复、甚至提升。

投资建议:房地产韧性凸显,融资、拿地和销售集中度三重提升,继续坚定看多龙头。我们维持房地产小周期延长框架,并认为本轮供给端调控(融资从严、,其中土地集中度大幅提升将预示后续销售集中度猛烈提升,重申看多地产龙头&蓝筹,并维持板块“推荐”评级,维持推荐龙头&蓝筹:新城控股、保利地产、招商蛇口、万科a、金地集团;二线:中南建设、荣盛发展、蓝光发展、华夏幸福。

风险提示:房地产市场下行风险、房地产政策继续超预期收紧。



自《首提购房利息抵扣,房地产韧性凸显,集中度三重提升,继续坚定看多龙头》

联系人:袁豪

发布时间:2018/6/20

(完整报告请联系分析师或对口销售)    


总量研究

【宏观】5月财政数据点评:财政支出和地方债发行节奏将加快

核心观点:经济稳中趋降,5月财政收入同比增速小幅回落,重回个位数增长。但地产销售保持高增,拉动地产销售链条相关的税收增速均较4月明显好转。后续随着经济名义增速的回落,财政收入的个位数增长将是常态。财政支出同比增速大幅回落7.7个百分点至0.5%,地方本级财政支出更是罕见在上半年出现负增长。民生相关支出保持平稳,基建相关支出逐月回落。前5月财政支出节奏明显慢于2017年甚至不及2016年,预计后续无论是财政支出还是地方债券发行节奏都将加快。近期控需求、增供给的地产调控思路下,土地出让收入还将延续高增。

具体内容详见华创证券研究所6月19日发布的报告《5月财政数据点评:财政支出和地方债发行节奏将加快》

本文由“135编辑器”提供技术支持

【固收MLF替代降准,货币政策在稳不在松

债券投资策略:近期贸易战有进一步恶化趋势,但是对于贸易战的影响市场难以预判,只能跟踪;避险情绪带动下股市出现大幅下跌,阶段性利好债市。但是中期看,货币政策在结构性去杠杆的过程中仍将保持稳健中性的策略,尽管操作手段更加灵活,但是求稳不求松,叠加目前配置力量较弱,债券收益率难有趋势下行行情。

具体内容详见华创证券研究所6月19日发布的报告《MLF替代降准,货币政策在稳不在松》


(完整报告请联系分析师或对口销售)


行业研究

【通信】通信行业周报:中国移动拿到IPTV牌照,ATT收购时代华纳获批

重点推荐标的:

1、光环新网:市场对于贸易战过于担忧!择机可以考虑加仓,买idc市值,送云计算。1)市场现在主要担忧的就是贸易战:一是会不会放开,让亚马逊自己进来,这样就不用光环的服务了,另外一个是完全关掉,硬怼着干,直接把亚马逊服务关停。这两个都是小概率事件,市场对此过于担忧了;(2)现在的光环的市值,相当于买idc市值,送云计算;2018年预期idc等其他业务贡献利润6亿,云计算贡献利润1-1.5亿,整体利润7.5亿,对应的PE为,27x

2、网宿科技:好行业的龙头企业,市场竞争格局趋稳。为什么一直说价格战过去了?:(1)价格战的边际效用在减弱;(2)运营的边际成本刚性化,可变成本都将是带宽成本,价格战的后果将是玩家亏损急剧扩大;(3)从拼价格到拼质量,服务是一个必然的过程。我们预计2018年单季度利润逐步回升, 2018年传统业务有望实现10.5亿(23%+),对应的PE26x2019年预期实现14亿(30%+),对应PE19x

3、网络可视化:行业新,空间大,虚拟世界的“监控安防”,推荐关注中新赛克。行业逻辑简单,需求旺盛,跟随着网络数据流量增长不断提升。在现实世界中需要在各个区域布置摄像头来实时监控保障安全,在虚拟网络世界里也需要在各个网络节点来布置网络可视化监测设,实时监控网络世界的安全;推荐关注标的:中新赛克(2018年预期 1.88亿,53x

持续重点推荐个股:烽火通信、光迅科技、中际旭创;梦网集团、茂业通信、宝信软件

风险提示:5G进展不达预期;云计算竞争加剧,价格下行。

具体内容详见华创证券研究所6月19日发布的报告《通信行业周报:中国移动拿到IPTV牌照,ATT收购时代华纳获批》

本文由“135编辑器”提供技术支持

【汽车汽车乘用车交强险数据点评20180620:5月份乘用车上险数170万辆,同比下滑2.4%

核心观点:1、5月份上险数为163.9万辆,同比下滑1.5%,1~5月累计上险数为856.5万辆,同比增长6.7%。2、市场存量博弈,强势品牌份额提升,二三线品牌压力加大。3、批发同比增长主要是因为库存扰动。4、纯电动车因抢装上牌量激增。

投资建议:汽车经历两年的向上周期后增长放缓,供给压力增大,行业进入洗牌整合阶段。洗尽铅华,优质的公司有望穿越周期,脱颖而出。整车板块推荐上汽集团、广汽集团,建议关注吉利汽车。

风险提示:经济周期下行,影响汽车消费,销量不达预期。

具体内容详见华创证券研究所6月21日发布的报告《汽车乘用车交强险数据点评20180620:5月份乘用车上险数170万辆,同比下滑2.4%》


(完整报告请联系分析师或对口销售)


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